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解析卷螺差——完结篇

作者:www.q345wfg.com 点击: 发布时间:2020/7/29 16:07:46

本文为《解析卷螺差》系列的**后一篇,在《解析卷螺差》系列一里,我们讲了卷螺差的定义、卷螺差的计算方式,卷螺差的主要影响因素,螺纹钢的需求和价格特点、热轧板卷的需求和价格特点以及卷螺差和房地产周期的关系。在《解析卷螺差》系列二里,笔者主要分析卷螺差和制造业周期的关系。在《解析卷螺差》系列三里,笔者探析了供给和需求的一些指标对卷螺差的影响关系,同时初步探析卷螺差和库存差的关系。本文,笔者将继续上一篇的内容,探究库存差和卷螺差的关系,并分析不同时间段其负相关关系不成立的原因。

八、卷螺差的季节性变化规律

螺纹钢的需求具有季节性变化的特征,即雨季、冬季消费量小,年后、夏季、秋季消费量高,由于这一特征的存在,螺纹钢的价格也呈现季节性的强弱波动。热卷主要作为工业制品原材料,其加工、制作多在室内进行,受雨季和冬季的影响较小。因此,当雨季、冬季时,螺纹的价格表现往往弱于热卷,当夏季、秋季时,螺纹的价格表现往往强于卷板,春节后则属于另外一种情况。

笔者整理了2007-2020年卷螺差涨跌的数据,制作了图1。可以看到在1月、12月时,卷螺差上涨的概率非常大,原因是此时北方进入冬季,螺纹钢需求量减少,价格表现卷强螺弱。6月前后由于降水增多,不利于施工螺纹钢需求同样下降,价格表现也是卷强螺弱的概率大。卷螺差的下跌概率****的月份**有可能是4月或者11月,此时螺纹需求一般非常旺盛,价格表现强于热卷。本图仅表示概率的大小,并不表示卷螺差的一般走势。

图1:近14年卷螺差各月涨跌概率情况

九、短期因素导致的卷螺差与库存差关系异常

从系列三的分析我们可知,卷螺差和库存差一般而言应该呈负相关关系,但需要注意的是在某些时间段,这一关系可能并不成立。一言以蔽之,当螺纹和热卷的需求强度差不多时,我们需要关注库存差以外的指标来判断卷螺差的运行方向。

**典型的莫过于过年前后。春节前,螺纹和热卷库存均大幅累积,由于螺纹钢蓄水池较大,库存累计速度和数量均高于热卷,库存差(热卷-螺纹)往往大幅下降,卷螺差往往趋向于震荡运行,而非反向大幅上升。原因是这段时间工人多数准备回家过年,钢材需求整体呈弱势,此时库存和价格的变化脱钩。春节后,钢材需求一般到元宵节后才启动,此时热卷与螺纹的需求均为一年中的较好时节,但由于超量累积的库存压制,价格一般很难大幅上涨,卷螺差一般也是震荡走势。

在其他情况下,卷螺差也可能出现个别时间的异常,比如在8、9月,往往是卷螺差下跌的概率较大,但15、16年却是卷螺差上涨,这就是卷螺差的长期运行趋势对短期的影响导致的异常。

十、长期因素导致的卷螺差与库存差关系异常

由第八、九部分可知,7、8、9、10月份往往是螺纹需求较好的月份,此时卷螺差一般倾向于下跌,库存差倾向于上升,但在一些年份这个关系可能并不成立。比如2015和2016年,我们可以看到在螺纹的需求旺季,库存差虽然是上升或者维持高位的,但卷螺卷却也是上升或者高位运行,并不呈现负相关关系。

原因很简单,我们之前在系列一和系列二中其实已经分析过,这两个年份制造业整体处于上升周期,而房地产却处于低迷期,在这样的宏观环境影响下,卷螺差整体是偏强运行的,也就不难理解为什么其在短期表现偏强,但当我们再稍稍把观测时间往后推迟数月,就会发现整体来看卷螺差与库存差依然是负相关关系,这就是长期因素对卷螺差的短期体现。

另外一个规律是,库存差处于低点时,卷螺差不一定处于高点,或者马上反转;但库存差处于高点时,卷螺差往往处于低点,并马上反转,其原因也是螺纹品种整体来说强于热卷,具体不再赘述。

图2:卷螺差与库存差关系异常时段

结语:

经过四个系列的分析,可以说我们已经基本把卷螺差分析的很透彻了,在此做一个总结:

1.卷螺差与房地产周期的关系:

当房地产业处于景气周期时,螺纹钢价格高点上移,波动幅度变大,由于热卷价格相对稳定,此时卷螺差(热卷-螺纹)会缩小,同时波动幅度加大。当房地产业处于飞景气周期时,螺纹钢价格高点下移,波动幅度减小,同样热卷价格相对稳定,此时卷螺差会扩大,同时波动幅度减小。

2.卷螺差与制造业周期的关系:

在制造业处于上升周期时,卷螺差倾向于扩大,同时其反应会提前于制造业周期;当制造业处于衰退周期时,卷螺差倾向于缩小,同时其反应往往延后于制造业周期,即上涨时领先制造业周期半个身位,下跌时落后于制造业周期半个身位。

3.卷螺差与钢材成本利润的关系:

卷螺差是利润的一种表现形式(卷螺差和品种利润具有相关关系是一种逻辑上的误解)。

4.卷螺差与库存差的关系:

当库存差(热卷-螺纹)上升时,说明热卷的库存消耗情况比螺纹差,相应的需求偏弱或者供给偏多,价格上应该表现为螺强卷弱,此时卷螺差(热卷-螺纹)应该下降。当库存差(热卷-螺纹)下降时,说明热卷的库存消耗情况好于螺纹,即热卷需求偏好或供给偏少,价格上应该表现为卷强螺弱,此时卷螺差(热卷-螺纹)应该上升。

库存差处于低点时,卷螺差不一定处于高点,或者马上反转;但库存差处于高点时,卷螺差往往处于低点,并马上反转。

5.卷螺差的季节性特征:

雨季、冬季的卷螺差倾向于上涨,夏季、秋季的卷螺差倾向于下跌,春节后卷螺差倾向于震荡。

6.导致卷螺差运行异常的因素:

短期:当螺纹和热卷的需求强度差不多时(一般春节后)。

长期:制造业周期与房地产周期的运行。

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《Mysteel:解析卷螺差一》:https://m.steelphone.com/share/article/index.html?userId=1045650&objectId=1419674&channelId=0501&articleOpenType=&uniqueMark=f743b426c3ca4fcd976c

《Mysteel:解析卷螺差二》:https://m.steelphone.com/share/article/index.html?userId=1045650&objectId=1432457&channelId=0501&articleOpenType=&uniqueMark=4eb5c1c70fd6407082de

《Mysteel:解析卷螺差三》:https://m.steelphone.com/share/article/index.html?userId=1045650&objectId=1470515&channelId=0501&articleOpenType=&uniqueMark=4bd1cdd5ea0244d993e5

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数据来源:Mysteel


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